آزمون کوانتایل مبنای تئوری قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای در بورس اوراق بهادار تهران

یکی از مدل های شناخته شده جهت تخمین بازده دارایی، مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای(capm) است. این مدل یک عامله بوده و بازده اوراق بهادار مختلف را تابعی از کواریانس بازده آن با بازده سبد بازار معرفی می کند. اما آزمون های تجربی متعدد انجام شده توانایی این مدل در توصیف بازده دارایی ها را با تردید مواجه ساخته اند. یکی از مواردی که احتمال می رود موجب عدم کارایی روش فوق گردیده باشد فرض ثابت بودن صرف ریسک بازار برای تمامی اوراق بهادار می باشد. روشی که در این پروژه برای آزمون مدل و تایید فرضیه فوق پیشنهاد گردیده جایگزینی روش کوانتایل رگرسیون (quantile regression) در رگرسیون حداقل مربعات خطا (ols) در آزمون مرحله دوم مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای فاما و مکبث (fm) می باشد. نتیجه اعمال این روش، بردار ضرائب کوانتایلی صرف ریسک بازار خواهد بود که قابلیت مقایسه با صرف ریسک بدست آمده از روش استاندارد آزمون فاما مکبث را دارا می باشد. با انجام آزمون به روش فوق نتایجی در تایید فرضیه فوق بدست آمده است. اگرچه در روش آزمون استاندارد مدل قیمت گذاری دارایی سرمایهای، صرف ریسک عددی مثبت و معنی دار است. اما با استخراج نتایج مرحله دوم آزمون فاما مکبث به روش کوانتایل رگرسیون و محاسبه آماره t نتایج متفاوتی برای کوانتایل های مختلف بدست می آید. این نتایج نشان می دهد، فرض اصلی مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای که تاکید بر مثبت و ثابت بودن صرف ریسک بازار در سراسر توزیع دارد تنها در بخش کوچکی از توزیع برای شرکت هایی که بهتر از میانگین عمل می کنند با احتمال 95% تایید می شود.